人民币兑美元汇率破 7,电子行业受益面广,出口导向企业盈利改善显着在贸易摩擦再度反复的背景下,截至 8月 4日人民币兑美元汇率贬至 7.04。

    我们认为,汇率贬值从销售端而言有助于削弱关税对出口品价格的影响,强化我国电子产品的出口竞争力;从采购端而言汇率贬值对企业进口原材料的成本造成上涨压力。由此可见,贬值显着利好于上游进口依赖度低、下游出口依赖度高的企业。回顾 16-18年数据,半导体及电子制造板块的汇兑损益与汇率变动关联度高,贬值较有利其利润改善。对于企业而言,由于我国 3C 产业链深度参与全球分工,尽管诸多大型企业抵抗汇率波动的能力已有长效提升,但对于大部分出口型企业而言依然受益于贬值影响。

    半导体及电子制造板块的汇兑损失与汇率变动关联度高,受益显着基于 Wind 数据我们测算,在 16-18年人民币兑美元汇率分别贬值 6.63%、升值 6.38%、贬值 5.68%的背景下,电子二级子行业中海外营收占比前两名的半导体(52.18%)、电子制造(47.55%)与汇率变动的关联度高、受益显着。其中半导体板块整体在 16、18年的汇兑收益占当期归母净利润的比例分别为 8.56%、24.68%,17年的汇兑亏损额(绝对值)占当期归母净利润比例为 21.39%;以消费电子产业链为代表的电子制造在在 16、18年的汇兑收益占当期归母净利润的比例分别为 6.83%、0.65%,17年的汇兑亏损额占当期归母净利润比例为 5.16%。

    出口导向型电子企业显着受益汇率贬值,大型企业抵抗汇率波动的风险强同样基于 16-18年的时间窗口,在我们选取的 20家电子代表企业当中,当期汇兑损益与汇率波动持续相关的有 13家,其中 11家在 16、18年贬值时实现汇兑收益、17年升值时实现汇兑亏损,2家海外收入占比较低的企业(视源股份、光弘科技)情况相反。而以立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、德赛电池为代表的苹果产业链公司,其海外收入占比虽然较高,反倒在 18年汇率贬值期间呈现大面积的汇兑亏损,可见在经历了 17年较为严重的汇兑亏损之后,诸多 3C 产业链大型企业普遍采取了套期保值回避风险,抵抗汇率波动的能力已得到有效提升,但是套保的预见性仍有待增强。

    5G 创新周期叠加贬值带来的盈利改善,推荐消费电子及半导体优质标的我们认为,在过去近一年时间内,贸易摩擦的反复已经成为常态,而国内以华为为代表的部分科技企业更是展现了自身全面的技术储备和前瞻的战略布局,贸易摩擦局势的反复对市场情绪的长期影响有限,电子板块在经历了手机出货量自 16Q4高峰期之后持续下滑所造成的戴维斯双杀之后,正迎来 5G 所带动的创新新周期,未来 2-3年的增长预期强劲。因此,若叠加当前汇率贬值对企业盈利能力的影响,建议重点关注海外收入占比较高的半导体及消费电子板块,推荐歌尔股份、立讯精密、硕贝德、顺络电子、洲明科技,建议关注:兆易创新、圣邦股份等。

    风险提示:人民币汇率波动风险;经济下行中业绩兑现风险,电子产品渗透率不及预期的风险。